Vše mohou být jen dohady. Sentiment je podle mého názoru zatím jasně pro-akciový, i když tato současná korekce ještě může pokračovat.
Co tedy mluví ve prospěch akcií? 1. Slabý US dolar - posilující USD je málokdy pro americké akcie dobrý. Je to mimo jiné známka, že investoři se nebojí rizika a nakupují lokální měny a aktiva na úkor dolaru.
2. HYG - junk dluhopisy - cena se drží nad MA50 týdenní. Na rozdíl od QQQ skoro neklesá. Žádná panika zde není.
3. EEM je mnohem silnější ( EEM -2,3% za týden), než QQQ - spekulanti se nebojí investovat do emerging markets, sentiment je stále RISK-on.
Zaměřil bych se nyní na sentiment jednotlivých hráčů na trhu - pomocí COT reports a lendingu FEDU.
Graf: Rozdíl v net shortech u dluhopisů a akcií ( US státní 10y dluhopisy mínus NQ). Banky sází na akcie a proti dluhopisům,. Dluhopisy zřejmě podle nich neskýtají žádný výrazný růstový potenciál i přes zajištění trhu FEDEM. A toto je pro mě nejvýraznější signál, že k žádnému výraznému poklesu nemůže dojít. Banky stále mají jistotu, že FED musí trhy zachraňovat. Kdyby teď trh zkolaboval, banky by zbankrotovaly - a to není možné. Nelze připustit rozklížení finančního systému. Takže až tento indikátor klesne znovu do mínusových úrovní ( banky budou v LONG pozicích u dluhopisů relativně k NQ kontraktu) , pak bych se obával výrazného poklesu u cen akcií.
Net SHORTY u kontraktu ES ( SP500) - banky, spekulanti a retail. Z grafu vyplývá jedna zajímavá věc- retailoví investoři byli v posledních dvou letech ti, kteří byli nejchytřejší - byli nejvíce shortující skupinou na cenových vrcholech ( zeleně označeno). Banky byly dvakrát na správné straně v únoru 2020 pak na špatné ( proto taky FED musel výrazně vstoupit do hry). Spekulanti ( fondy) byli u cenových vrcholů NET LONG, a to dost výrazně. Z nynějšího grafu je patrné, jak fondy byly v masívních short pozicích během celého letošního růstu a jak nyní pokrývají shorty a vstupují do LONG pozic. Myslím si ale, že ještě není doba na definitivní konec současného růstu. Ještě přijde minimálně jeden - trvající do amerických voleb v listopadu.
Security lending- svědčí o tom, že aktivita investičních bank na trzích polevuje. To by svědčilo o tom, že korekce může pokračovat. Banky neriskují tolik na současných cenových úrovních.
Sázky na růst úrokových sazeb u Eurodolaru- rostou, ale zatím nedosáhly úrovně z února předtím, než se projevil velký dolarový nedostatek ve světě a než FED musel zřídit swapové linky k jiným centrálním bankám, aby jim poskytl dolary. Růst short sázek bank vede nakonec vždy ke krizi a k poklesu na akciových trzích, ale zatím tam ještě nejsme. Emerging markets dnes překonávají poměrně silně americké indexy. Tedy peněz je ve světě dost, situace je risk-on. Další růst net shortů bank u ED může vést k tomu, že FED znovu vstoupí výrazněji do hry.
Graf: Cena QQQ - očekával bych ještě minimálně jeden růst QQQ k druhému vrcholu. Celý letošní rok svědčí o naprosté dominanci technologického sektoru. "Nové" akcie vítězí, akcie staré ekonomiky prohrávají na celé čáře. I díky koronaviru. Pokud nic už nebude jako dřív a blížíme se nějaké nové formě totality, kdy lidé budou muset být zavření doma, pak toto je situace, ze které největší mega firmy budou těžit a drobní podnikatelé budou zanikat. QQQ má podporu 265, pak 252. Tam by to mohlo klesnout. Moc nevěřím v delší pokles.
Na konec mám poznámku k našim automatickým obchodním modelům. Jedou nám dva. U Exante máme spuštěný Ultimate model na FIX protokolu, u Interactive Brokers pak model LONG-SHORT. Od počátku roku proběhly první obchody u Ultimate až v posledních několika týdnech. Stejně tak u IB došlo minulý týden k nákupu první tranše. Není to tím, že bychom to nějak blokovali. Naše modely jsou založeny na "normální" volatilitě, z ní těží. Pokud se trh chová nenormálně ( což platí pro rok 2020) a je úplně jednosměrný, pak naše modely nemohou nakoupit. Takže doufáme, že se to konečně rozjelo a že jednosměrný trh je minulostí.
Petr Fiala